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淡水河谷是全球最大的鐵礦石生產商，最近3個月股價下跌了30%。10月30日，淡水河谷宣布今年第三季度凈虧14.37億美元。

這家鐵礦石巨頭近年的新聞常和巨虧連在一起。今年初，一則新聞說淡水河谷出現有史以來最大單季虧損——去年四季度虧64.5億美元。當然，去年四季度不是唯一巨虧的季度，之前的2012年四季度虧損26.5億美元。不過，該公司2012年、2013年仍錄得盈利。從財務報表來看，相當不錯，比國內的鋼鐵行業的財報遠要漂亮。第二大鐵礦石巨頭力拓則在2012年首次出現年度虧損。

說起這些鐵礦石巨頭，很多人第一印象便是2009年、2010年中國鐵礦石談判的情景，中國企業慘敗，持續談判的結果是幾乎接受了對方所有的條件。記得2010年6月時，淡水河谷宣布將從7月份開始把鐵礦石價格提高35%，而此前第二季度鐵礦石價格已經上漲了90%。當時，起碼我作為股市的觀察者是震驚了，那時我國大中型鋼企的銷售利潤率僅有3.6%，不用漲那么多，一次小漲價就足夠把鋼鐵企業的利潤全部吞沒。

后來，我國鋼鐵行業進入了寒冬。前年、去年全行業虧損之類的詞匯圍繞著這個傳統行業。全球鐵礦石大部分被中國消費，按理全球價格取決于中國價格。中國鐵礦石對外依存度在65%左右，海外采購又主要被三大礦商把持。這種情形下，鐵礦石的價格好不了，一路下降。在網站可以查到，10月31日，62%品位的進口鐵礦石價格為80美元/噸，算是6年多以來的最低價了。2011年2月的歷史高點為191美元/噸，下跌了約六成。這個跌幅相當巨大。就是在這種景氣度嚴重下滑的局面下，淡水河谷的鐵礦石、煤炭和銅銷售額創下紀錄。

價格持續下降沒有令這些巨頭減產囤貨，相反，每一家都在全力擴產。這些國際巨頭實力雄厚，礦石成本低，在目前礦石價格水平或者下方，他們的礦山擴張項目仍然有很強的競爭力；不過，這并非唯一的原因甚至不是主要的原因。不管是淡水河谷，還是力拓、必和必拓這些礦業巨頭，都在擴張產能。他們相信高成本廠商將被擠出國際鐵礦石市場。事實上，今年也不斷聽到中國礦山關閉的消息。分析師已經預測，四大巨頭將在全球海運鐵礦石市場的份額增加至70%。今年必和必拓已將全年產量目標上調至2.17億噸，并預計未來增至2.6億-2.7億噸。力拓在澳大利亞運營的鐵礦石年產能已較預期計劃早兩個月提高至2.9億噸，并預計2017年前在澳大利亞的鐵礦石年產能達到3.6億噸。巴西淡水河谷的年產出2018年后將從去年的3.06億噸增至4.5億噸。巨頭的管理層是這樣對外解釋的：“從公司經營的角度，我們絕對不會對鐵礦石產量進行任何的限制。一直以來，我們都秉承著這樣的理念：既然我們有這個生產能力，只要價格高于成本，我們就會最大化地利用這個生產能力，滿負荷地來生產。”

從經濟學的角度，人們會預判到如果價格不發生逆轉，鐵礦石巨頭近年將會不時出現虧損；為什么這些巨頭還要這樣干？一個大企業，布局市場，虧損的概念很重要，一個企業的成本是以機會成本計算的，虧損意味著平均收益小于平均成本，但成本中有一部分是沉沒成本。再者，從另一個角度看，平均收益暫時小于平均成本但大于平均可變成本，暫時的虧損不可怕。如果有機會在幾年時間里一統江湖，以后的盈利還將更大，不但能遠遠覆蓋暫時的季度性虧損，還能令今后的利潤更加穩定和具有保障。

從更長的時間軸來說，當鐵礦石價格進入低谷時，產業鏈上很多中國企業也許要做的，是走出去進軍產業鏈上游，而不是等著鐵礦石將來見底回升時布局礦山。出海的路也許艱辛，但從成本的角度，現在代價只是幾年前中國企業出海收購礦產的幾分之一了。