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截至9月份，大宗商品市場價格已連續(xù)3個月大幅下挫，鐵礦石等多個大宗工業(yè)原材料的價格創(chuàng)下多年來新低。而10月份，在美元強勢壓頂、經(jīng)濟增長放緩、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場供應(yīng)激增等背景下，工業(yè)品市場上空，利空似乎遠(yuǎn)未消散。

業(yè)內(nèi)人士表示，10月份雖為工業(yè)品傳統(tǒng)消費旺季，但由于社會庫存持續(xù)處于高位，資金緊張沒有緩解，使得工業(yè)品面臨實物需求和投資需求齊降的不利局面。

工業(yè)品的“黑色九月”

國慶節(jié)后首個交易日，國內(nèi)商品期貨市場工業(yè)品表現(xiàn)依然頹廢，文華商品工業(yè)品指數(shù)當(dāng)日下跌超過1%，其中PTA、塑料、PP等品種跌幅居前，PTA1501主力合約以日跌幅5.83%領(lǐng)跌，另外煤焦鋼礦等鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈品種也有較大跌幅。

從宏觀層面來看，中國經(jīng)濟減速疊加經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅工業(yè)品總需求增速在放緩，而由于產(chǎn)能過剩，供應(yīng)端的無效供應(yīng)擠壓，使得煤焦鋼出現(xiàn)了持續(xù)的下跌。值得注意的是今年是改革之年，從降低能耗和降低單位資源消耗角度來看，煤炭、鐵礦石和鋼材都遭遇消費單位GDP消費強度的下降，導(dǎo)致期貨市場上煤焦鋼領(lǐng)跌工業(yè)品。

以鐵礦石為例，今年以來鐵礦石價格持續(xù)下跌，累計跌幅已經(jīng)超過41%。“從供應(yīng)層面來看，由于2008-2010年強刺激政策，海外礦山和國內(nèi)鋼廠產(chǎn)能擴張加速，而在2011年由于中國經(jīng)濟開始步入換擋期，但產(chǎn)能調(diào)整步伐不能跟進(jìn)，隱性需求下降對應(yīng)新增產(chǎn)能的投資，供求面不斷惡化，庫存不斷擠壓。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

中國是世界上最大的鐵礦石進(jìn)口國，而我國鋼鐵以線材為主，板材其次，所以，螺紋鋼的價格與國內(nèi)房地產(chǎn)走勢關(guān)系密切。格林大華期貨研究總監(jiān)李永民對中國證券報記者表示，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)價格持續(xù)回落，房地產(chǎn)對螺紋鋼的需求量逐步減少，這就加大了螺紋鋼現(xiàn)貨壓力，從而推動螺紋鋼及周邊產(chǎn)品如鐵礦石、焦煤、焦炭價格持續(xù)走低。

美元指數(shù)暴漲壓制商品

對工業(yè)品等大宗商品原材料價格來說，美元是其國際計價貨幣，美元指數(shù)的漲跌是大宗商品市場的風(fēng)向標(biāo)。一般認(rèn)為，在其他因素不變情況下，美元指數(shù)與商品價格呈反方向變化。

數(shù)據(jù)顯示，近兩個月來，隨著美國QE政策逐步退出，美元指數(shù)開始止跌回升，目前已經(jīng)沖高至86.75點左右，美元指數(shù)走強對國內(nèi)外商品期貨價格都產(chǎn)生不同程度的抑制作用。

程小勇指出，從美元指數(shù)來看，未來美元漲勢還有很大的空間，歷史上類似2014年這么長周期的漲勢出現(xiàn)過三次，如果歷史會重演的話，美元升值空間恐怕還有30%-55%。對于工業(yè)品而言，一方面美元計價的大宗商品面臨價值重估；另一方面，資金會從新興經(jīng)濟體和商品市場外流，從而導(dǎo)致工業(yè)品的實物需求和投資需求齊降的不利局面。

不過，李永民認(rèn)為，美元指數(shù)走強雖然可以吸引美元回流，緩解美國資金不足的困境，但美元指數(shù)持續(xù)走高，必然影響到美國商品出口，這同樣會影響到美國政府的長期利益，因此，個人認(rèn)為，從一個較長時間看，美元指數(shù)將在80-88點區(qū)間內(nèi)震蕩整理，美元指數(shù)上漲對國內(nèi)外期貨價格的利空影響也將逐步減弱。

“美元指數(shù)的反彈主要是結(jié)合美國經(jīng)濟和去年底的QE退出，不再放錢，同時經(jīng)濟復(fù)蘇，美元購買力得到市場再度認(rèn)可，自然開始受到歡迎。”民生期貨市場發(fā)展部副總經(jīng)理屈曉寧說，對大宗商品市場自然不是好事，不過具體大宗商品要區(qū)別對待，幅度也有區(qū)分。

傳統(tǒng)消費旺季仍難期待

10月份為工業(yè)品傳統(tǒng)消費旺季，但是鑒于9月份工業(yè)品大多數(shù)旺季不旺，市場對10月份工業(yè)品市場漲跌仍有較大擔(dān)憂。

“9月主要是以消化庫存為主，市場不可過度寄希望下游補庫或者重建庫存。在融資成本高企和現(xiàn)金流緊張周期，低庫存策略和流通環(huán)節(jié)高庫存壓力會一直存在，因此工業(yè)品在10月份尚難以看到反彈的契機。”程小勇表示，在樓市金融新政公布之后，我們也不可過度樂觀，對于煤焦鋼而言，樓市在年內(nèi)以消化庫存為主，而能夠帶動煤焦鋼甚至有色消費的新房開工和施工面積的增速不會很快逆轉(zhuǎn)為加速上行。

李永民也指出，從較長時期看，國內(nèi)經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型階段，政府領(lǐng)導(dǎo)人對國內(nèi)GDP的容忍度不斷提高，加上房地產(chǎn)大幅上漲空間有限，因此今年消費增幅不會很大，因此，從中期看，10月份價格上漲也最好看作是一次反彈。

金屬銅一般被認(rèn)為是準(zhǔn)確預(yù)測宏觀經(jīng)濟的“銅博士”。對此，富寶金屬研究員雷連華表示，10月銅價大概率弱勢震蕩下行，“金九”下游需求不佳，“銀十”回暖預(yù)期減弱，下游企業(yè)資金面緊張，限制訂單及補庫存需求，大的基本面是銅礦供給充裕，供需矛盾將日漸突出，價格下行壓力比較大，不確定性是四季度國家出臺力度較大的刺激性政策、國儲局在價格合適的時候或有收儲動作。

但屈曉寧認(rèn)為，四季度投資增加外加需要沖業(yè)績，但是反彈幅度還是要看商品本身的供需關(guān)系，大背景不發(fā)生變化的情況下，有色金屬強于黑色板塊，化工板塊也會出現(xiàn)分化。